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长端利率未突破震荡区间:短端利率陡峭化趋势明显

热门资讯 tkadmin 10小时前 0 1

快讯摘要

本周市场利率分化,短端中短端利率表现强势,曲线陡峭化。基本面改善,库存周期筑底,大类资产价格回升。国债利率技术模型显示震荡走势,存款利率下调,短端利率空间扩大。公募基金净买入久期降低,曲线料呈现陡峭化。风险提示:政策超预期,基本面波动。

快讯正文

:利率分化或预示市场新机遇【债券市场近期展现出明显的利率分化现象,长端和超长端利率面临多重因素制约,而短端及中短端利率则显示较强表现,市场曲线正逐步陡峭化。

自4月以来,经济基本面出现改善迹象,宏观高频指标自4月开始呈现回升趋势,月度经济数据亦证实了这一改善趋势,尤其是在生产领域。金融数据虽呈现一定背离,但未来大幅走弱的可能性并不显著。政策层面不断释放积极信号,库存周期当前处于筑底阶段,已经连续三个月温和回升,下半年PPI有望呈现上行趋势,这或许将带动企业盈利预期的改善。

资产价格也对这些积极变化做出了反应,特别是自5月以来,铜、黑色系等多种商品价格均有回升,而与此相比,长端利率所隐含的基本面预期则显得相对谨慎。

投资者行为方面,基金久期形态正在逐步靠近风险区域,债券型基金的散户申购意愿显著上升。当前久期和分歧度位置已十分接近'高久期、低分歧'的范围。债基的散户申购率显著增长,持仓占比进一步推高至接近历史高位。情绪指标在3月中旬达到历史高位,当前虽有所回落,但预计仍有约10个百分点的回调空间,这可能会对长端交易情绪产生一定压制。

从技术角度来看,10年期国债利率的技术模型表明,自4月7日收盘后波动信号率先转为空,技术形态相比一季度显得较为不利。

中短端利率的确定性相对较高。一方面,短端和中短端利率受益于存款理财的转移。禁止手工补息后,存款向理财产品的转移现象增多,理财对中短端债券的需求将持续旺盛。另一方面,非银机构资金面宽裕,流动性分层现象消失,这或将导致短端利率与DR阶段性脱钩,为短端利率打开上升空间。特别国债供给节奏较为平缓,对资金面的阶段性扰动也将更为温和。

综合来看,长端利率受到基本面回暖信号和积极政策预期的影响,原先支撑一季度长端利率快速下行的逻辑出现了一些边际变化。随着存款利率下降至货币市场政策利率以下,存款向非银机构转移明显,后者资金成本与DR倒挂,实际上已经摆脱了DR价格锚的约束,推动短端利率上升空间。从行为角度观察,公募基金单周净买入久期骤降至1.2年,显示出向短端迁移的特征。未来市场曲线可能会进一步呈现陡峭化特征。

风险提示:需警惕政策超预期以及基本面的波动对市场的潜在影响。

#利率#短端


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